保罗·克鲁格曼

本周，纽约联邦储备银行发布了一篇题为《美国经济，1937年的错误》的文章。这篇文章认为，当年由于过早取消了应对危机的财政政策，才使得美国经济复苏早早夭折，经济大萧条继续。此文的作者艾格尔逊（Gauti Eggertsson）还指出，目前的经济环境是产量在增加，价格回升，但失业率仍居高不下，这些都与1936–1937年时的经济状况惊人地相似。照这么说的话，难道我们的决策者们还会犯与当年一样的错误吗？

艾格尔逊先生认为同样的错误不会再次出现，因为如今的经济学家比那时懂得更多。然而我却并不这么认为。实际上，在很多重要问题上，我们已经在重复 1937年的错误了。我将它称之为“美国经济，2010年的错误”：即过于关注其他问题而忽略就业，现实的经济数据证明，这是个错误的决策。

在我看来，问题很有可能继续恶化。

早在2009年，奥巴马总统的经济刺激方案出台之时，我们中的很多人就曾警告，这份计划范围太窄，时间也太短。不仅如此，经济刺激的效果到2010年还会逐渐减弱。由于经济危机通常会带来长时间的衰弱，到2010年，还想保持有活力持久的复苏状态是几乎不可能的。

很明显，到了2010年初，这些担心都逐渐变成现实。然而不知为何，决策者和专家们却似乎结论一致，他们不仅没有采取任何措施促进就业，反而认为即将出现财政紧缩的趋势。

之所以有这种结论，是因为人们担心美国债务市场上即将出现信心缺失的情况。利率每上升一次，都会让人以为“债券整顿行动”即将到来。不仅如此，新闻媒体一般都将其作为既定事实来报道，而非一种假设。

比如说，2010年3月，《华尔街日报》就发表了一篇名为《债务恐慌导致利率上升》的文章。这篇报道认为，美国长期的利率已出现上升。该文没有任何证据就断言，利率上升了3%-9%，反映出人们对预算赤字的担心。实际上，它反映的可能只是人们对就业机会的担心。而就业机会一旦上升，人们对经济复苏的信心度也上升。

传统观点认为财政赤字而不是失业率才是最大的全民公敌。这种观点使新闻报道把重点总是从失业问题转移到赤字问题上。媒体的报道使这种观点更加根深蒂固。至于如何解决就业问题，早已不在讨论范围之内。

现在我们已经到了2011年的中期。事情进展如何呢？

“债券整顿行动”仍然只存在于想象之中。长期利率随着人们对经济的乐观和悲观预期出现波动。近期的一些不利消息也使长期利率降到了约3%，这已经接近历史最低点。

一些消息也不容乐观。当经济刺激效果减弱，人们对于经济强劲复苏的信心也逐渐减弱。的确，政府创造了一些就业机会，但是其增长速度却远远无法跟上人口的增长速度。美国人就业率在2007—2009年之间出现急降，自从那时就几乎没有出现大的改变。近期的数据显示，有限的就业增长也在逐渐消失。

因此，我认为我们在重复1937年的经济刺激政策的错误，太早撤出财政对于经济复苏的支持，使得失业率持续上升。

不仅如此，更糟糕的事情也许还在后头。

在财政方面，共和党人要求尽快减少开支，提高债务限额。如果他们的敲诈得逞，将会使美国经济雪上加霜。

与此同时，大量声音要求美联储及其海外分支提高利率，以阻止所谓通货膨胀威胁。但是，正如纽约美联储的文章所指出的那样，过去数月的消费物价上涨（目前涨幅已出现降低的迹象）只是一些临时因素造成的，潜在的通货膨胀率仍然很低。像艾格尔逊先生这样睿智的经济学家知晓个中原因。然而，欧洲中央银行已经在提高利率，美联储也处于提高利率的巨大舆论压力之下。现在想要进一步采取措施，实现经济扩张几乎不可能。

在经历2010年的错误之后，也许还会出现更大的错误。即便这些都不发生，至少有一点是可以肯定的：我们应对危机所采取的政策非常不力，过去如此，现在仍然如此。

不愿从历史事件中吸取教训的人注定要重蹈覆辙。我们也不例外。也许现在所经历的未必是当年那次经济大萧条的重演，但对于数百万美国家庭来说，这场危机已足够严重，而且，一切还远未结束。

马欢 译

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇：

本报讯 （记者王丹阳）近日，有关调整房贷利率的消息层出不穷。有媒体报道，银行准备对存量房贷的优惠利率也要取消。对此，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇在微博中表示，存量房贷利率当初已有协议在先，银行如这样做恐有违法嫌疑。

根据《中国证券报》的报道，北京地区的工行、农行、中行、建行和交行五大银行在春节后纷纷取消了首套住房贷款的优惠折扣利率。同时，北京地区的二套房利率有“被加息”的可能。

对此，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇昨日在微博中表示，“‘五大银行北京首套房贷优惠利率取消’，这虽不符合国家支持首套住房的政策要求，但毕竟在银行的权限之内”。

但对于近期有银行在酝酿对存量房贷的优惠利率也要取消的消息，他则表示不认可，并在微博中提醒说，“银行对此可要悠着点，因为存量房贷利率当初已有协议在先，银行这么做有违法嫌疑。”

这一评论受到了网友的关注。网友在评论银行是否会采取这一举措同时，也对其中涉及的法律问题提出质疑。

网友“张辉01”说，“郭教授担心的存量房贷款调整问题，其实协议条款都有约定的，不信您去查一下。一般来说应该不会违法，否则，制订协议模板的人就太水了。”

对此，郭田勇则表示，“我的理解是，除非遇到国家政策调整、央行加息等不可抗拒的外部原因，银行是不能随意变更已形成契约的利率的。”

中新社北京2月24日电 中国银行24日召开新闻发布会，就中小企业贷款问题表态说，尽管今年中行总授信将放缓，但小企业贷款规模仍会增加。中行公司金融总部总经理刘晓中在此间对媒体说，今年中行对小企业贷款规模预计将达750亿元人民币，无论增量还是增速都将提高。

刘晓中透露，目前中行对小企业贷款利率约为基准利率上浮10%。他说，今年中行贷款规模整体将下降，但小企业贷款要增加，中行在贸易信贷及票据方面，相当部分都将支持小企业。就放贷风险问题，刘晓中表示，小企业贷款收益一定要覆盖风险成本，以期规避经营的波动性。

中行方面数据显示，至2010年底，中行中小企业授信客户超过3.6万户，不良率较年初下降1.4个百分点，其中小企业客户超过2万户，授信余额较年初增长35.1%，远高于全行授信平均增速，不良率较年初下降2.7个百分点。

(本文来源：中国新闻网 作者：贾靖峰)

有报道称招行等银行已试点，央行相关负责人称“无此事”，招行称未收到试点通知

本报讯 （记者苏曼丽）昨天，有媒体报道称，包括招商银行在内的部分银行已开始初步试点中短期存款利率市场化。对此，央行新闻处人士予以否认，表示没有此事。招商银行昨天回应称，并未收到关于短期存款利率市场化初步试点的通知。

招行称未收到试点通知

据《中国日报》报道，央行已对包括招商银行在内的数家银行进行中短期存款利率市场化的初步试点，该试点项目已启动至少两月。招商银行是唯一一家进入试点项目的大型银行，其他银行均为中小型城市商业银行，数目不详。

就部分银行已开始试点存款利率市场化一事，本报记者昨日致电央行新闻处，相关负责人予以否认，表示没有此事。招商银行昨天也回应称，“并未收到关于短期存款利率市场化初步试点的通知。”

去年底，央行行长周小川曾表示，将批准具有财务硬约束的金融机构在竞争性市场中产生定价。中央财经大学教授郭田勇认为，如果首批试点大部分选取中小银行，使得试点工作具有可行性，防止了利率市场化对银行业的重大冲击。利率放开将提高试点银行存款的竞争力，有可能使试点银行资金紧张的现状得到缓解。不过他认为，存款利率市场化向更大范围推广可能需要半年至一年的时间。

大中小银行均筹谋准备

利率市场化是指存贷款利率均按照市场供需定价，完全由市场调节。按照目前我国的管理制度，存款利率可以下浮但不能上浮，贷款利率下浮空间有限。据了解，利率市场化已经是中国银行业面临的必然趋势，大中小银行都在筹谋准备。

北京银行董事长闫冰竹此前表示，存贷款利率的底线一旦撤销，对于利差收入占比80%以上的商业银行而言，将是巨大的挑战。大公司、大机构的客户首先会与银行讨价还价压低贷款利率，企业和银行间的博弈会越来越尖锐，银行只有将挖掘高附加值产品的可能放在零售业务上。因此，向零售业务转型，提升中间收入占比，成为国内银行业必须完成的跨越。

招行行长马蔚华2010年底曾表示，利率市场化是迟早的事。目前宏观经济的变化、利率变化都会使商业银行原有的模式受到挑战。中国工商银行董事长姜建清也表示，一旦利率市场化改革来临，以存贷差为主要收入模式的银行盈利会急剧下降。

利率市场化进程

2003年之前

银行定价权浮动范围限30%以内。

2004年

贷款上浮范围扩大到基准利率的1.7倍。

2004年10月

贷款上浮不封顶，下浮幅度为基准利率的0.9倍;存款利率下浮不设底。

2006年8月

将商业性个人住房贷款下浮幅度扩大至基准利率的0.85倍。

2008年

将商业性个人住房贷款下浮幅度扩大至基准利率的0.7倍。

分析

报告称行业整体估值将下降30%

根据美国的经验，在利率市场化的初期，美国每年倒闭的银行达两位数，1985年达到了三位数。那么，利率市场化将对中国银行业产生多大冲击？

中航证券的分析报告指出，如果利率市场化推进，短期内，股份制银行的息差弹性大的优势将削弱，受制于存贷比以及差别准备金率的限制，股份制银行对存款的需求将逐渐上升，使得其存款成本的上升幅度进一步扩大，贷款扩张的幅度也将受到限制。相比而言，国有银行网点多、储蓄存款占比高、存贷比低，在目前环境下具有相对优势。

短期来看，若定期存款利率上浮10%－15%，将使得2011年银行业业绩增速下滑3个百分点，而长期来看，初期的5年净息差通常会缩小20%左右，行业整体估值将下降30%。（苏曼丽）

背景

利率市场化已纳入央行今年主要工作

2010年9月，央行主管的《金融时报》刊登的一篇文章拉开了本轮利率市场化改革的讨论序幕。《金融时报》刊登时任央行沈阳分行行长盛松成的专访，盛松成表示可考虑争取国家允许东北率先开展存款利率上浮试点，加快利率市场化进程、打破金融行政垄断。

2010年底，央行行长周小川在一次演讲中提出，要在划定范围、提供激励、加强自律的思路下，把利率市场化改革向前推进，十二五期间，利率市场化将有明显进展，央行将批准具有财务硬约束的金融机构在竞争性市场中产生定价。

上述演讲一个星期后，央行官方网站刊登央行调查统计司司长盛松成的文章，再度吹风提速利率市场化进程。

目前利率市场化已经纳入央行2011年工作主要内容之一，利率市场化改革的坚冰在慢慢融化。（苏曼丽）

差别化住房信贷政策可能继续升级，针对的或为第二套房以上（含二套房）的存量房贷。

2月14日，接近国有大行个人金融部的人士向本报透露，决策部门近期曾召集几大国有商业银行个金部人士，商讨上调房价上涨过快地区第二套以上（含二套）存量房贷利率的可能性。

他透露，若计划最终成行，有可能率先在北京、上海展开试点，第二套以上（含二套）存量房贷利率上调至基准利率1.1-1.2倍。不过他同时强调，政策仍在酝酿之中，能否最终成行还很难说。

2月14日，接受本报记者采访的多家国有银行个金部门人士表示，目前尚未接到上调存量房贷贷款利率的通知。

对于商业银行和房地产人士而言，目前背景下动存量房贷利率难度非常大。

不同于2008年底房地产信贷刺激政策出炉之后，商业银行将存量房贷利率优惠由8.5折统一调至7折，时过境迁，在2011年房贷利率紧缩时期，优惠政策或将不复存在。

房贷去杠杆化

1月26日，号称史上最严厉的房地产调控政策“新国八条”出炉之后，尽管个人住房市场成交量在下降，但并不意味着房贷需求的紧缩。

2月14日，某国有大行北京分行个贷部人士告诉记者，“尽管2月份刚上班，但贷款额度又快告罄，领导正在催促大家加班加点赶紧放款。”

动存量房贷的念头，源于决策层对目前银行房贷杠杆化忧虑。

过去几年，商业银行个人住房贷款余额呈现出向京沪等房价上涨过快的城市过度集中的现象。上述银行业人士估计，京沪两地房贷余额相加占其整体房贷余额的比重在某些国有大行已占到三到四成左右，而在一些中小银行，这一比例或更高。

不过，央行最新数据显示，截至2010年末，全国购房贷款余额6.2 万亿元，同比增长29.7%，其中北京市个人住房贷款余额3476亿元，占比并不高。

同时，以2010年为例，京沪两市个人住房贷款分别增加604亿和543.8亿元，两者相加尚不足全国当年整体1.3万亿新增个人房贷的10%。

某股份制银行个金部门负责人认为，此举的主要意图在于存量房贷去杠杆化，“过去两年，北京、上海等部分城市房价上涨过快，是房价泡沫化的典型，银行业因此积聚了大量信贷风险，房贷需要去杠杆化。”

上述人士认为，尽管目前没有确切统计，但在北京、上海房价上涨较快的城市，一个家庭拥有二套以上的个人住房贷款的并不少见。

操作难

然而，前述调存量的说法，遭到了商业银行及地产界人士的质疑。

“可能性不大！”北京中原地产一位人士说。

在某国有大行北京分行个贷部负责人看来，政策遭遇的现实阻力主要来自于法律程序即若更改存量房贷计息方式，需要客户签署补充协议，而若客户没有签署补充协议，银行强行上调，从法律上是存在问题的。

“若更改折扣，涉及到更改房贷合同的问题。”上述北京中原地产人士亦称，尽管不同的银行，甚至同一银行合同制式多有差异，但大多标准制式的贷款合同，会将房贷利率折扣表述明确，如“在合同存续期内，按照基准利率的85%或70%执行本合同。”

“基准利率可以调整，但折扣是合同约定的。”上述中原地产人士说，每年银行可根据央行发布的最新利率水平，银行有权在一年到期以后，执行新的利率水平；但计息方式不能轻易改变。

“如果银行单方面改变计息方式，需要法律上重新签订协议，这是一个硬性障碍。”上述大行北京分行人士也表示。

不过，某股份制银行个金部负责人则认为，所谓法律依据的问题并不大，“如果要调的话，法律依据是充分的。我国是利率管制国家，大多银行签订的合同也都为利率市场化、法律和政策调整保留了空间。”

显然，与2008年底金融危机后出台的房贷产刺激政策相比，利率优惠调下来容易，调上去难，客户很难开口答应。

2008年10月27日，央行决定将商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍；随后七折优惠逐步扩展到存量房贷。

当时商业银行有两种做法，以工行为例，采取系统直接下调的方式，无需再签新协议；有的银行则是通知客户需要补充签署一个新协议。

作者：史进峰

滴答网讯    据雪梨网10月8日报道: 澳元近期疯狂的上升，近乎到了与美元兑换比值达1:1的程度，让不少金融专家和财经学者跌破眼镜，面对此类目前看来非同寻常的外汇比值现象，在澳持有美元的民众纷纷表示压力巨大和紧张，而与此同时，也有不少买家踌躇想在美元陷入最低谷的状态下，大量收购美元以期未来美元升值后能够通过差价获利。

根据澳洲最新的就业数据报告显示，一些专家人士认为，9月份澳洲就业人数比预期高出两万人的现象是刺激澳元上扬的原因之一，而本地人能够确保工作的效果，得益于政府在今年频频更变移民政策，打压外来劳力所致，不少专家认为，澳元的涨幅与移民政策有一定的关系。

不过对于这类观点，也有不少人士不能够赞同，他们认为，澳洲是个依靠矿产资源为主要经济支柱的国家，由于资源价格和成本近期上升，加上政府提高相关暴利税，以及通货膨胀等因素，澳元的上扬是不可避免的，另一方面特别是在稀土资源上，由于最大的稀土资源拥有国中国近期内大量限制出口，使得同样拥有稀土储量丰富的澳洲，得到了变相的资源升值刺激，从而导致经济运行良好。

在适当的情况下，澳洲的四大银行已经开始通过不同的渠道指出他们将通过不同方式在不同时间进行微调式的加息，未来澳元前景如何是否真的会突破与美元的1:1比值，将非常充满悬念。

不过从另一个角度审视目前澳元历史高位的事件，也不得不发现，有一些隐忧和隐患夹杂其中，最明显的就是除了澳元兑换美元在不停的升值过程外，其他各国的货币同样在显著升值，这样的局面非常容易整个资源类价格的提升，而这样的趋势极易造成金融大动荡，财阀们面临此等危机和隐患，多数采用的方式将以大量用现金购买贵金属，地产，地皮等不动产实物进行保值。

而同时，另一些分析专家指出，兴许移民可以刺激经济，不过相对来说并不占据主要原因，因为从宏观角度来分析这次金融情况，澳大利亚的利率在众多发达国家中是为最高，而新政府刚刚组建完毕，需要刺激经济来维持政府的稳定，因此相对造成的澳元通货膨胀不大，而作为商品货币的澳元随着国际商品期货的价格上涨也是理所当然。

不过也有一些批判人士指出，美国的经济手腕过于卑劣是造成如今泡沫性质的外汇上扬的因素之一，以大量抛售国债，强迫他国货币升值，大量印刷钞票，故意制造通货膨胀来确保贸易平衡，或者通过一些政策性或者歧视性的法案限制他国贸易等等手段，让很多学者专家所不齿。

总体来说，澳元升值，国际投资者们会重新考虑澳洲经济的定位，不过最重要的则是，因为比率过高，澳洲的留学成本将会提升，加上移民政策的变化，前往澳洲的华人留学生的数量可能会有下降的趋势，他们兴许会更加偏向于前往英美两国，而同时澳元已经面临历史最高点陷入经济敏感地带，任何的措施和风吹草动都会影响澳元欺负，行家炒手如果利用相关汇率达到目的而转而抛售，澳元的下跌势在必行，而且幅度会比涨幅更加大。